达累斯萨拉姆证券交易所首席执行官Moremi Marwa访谈

坦桑尼亚投资采访了达累斯萨拉姆证券交易所(DSE)首席执行官莫雷米·马尔瓦(Moremi Marwa)先生。 坦桑尼亚投资和Marwa先生讨论了坦桑尼亚资本市场的现状,以及投资者在DSE进行交易和公司上市的机会。

坦桑尼亚投资:DSE的交易始于1998年。14年后,仅18家公司上市。您如何解释如此缓慢的增长? DSE 的当前状态是什么?

Moremi Marwa:DSE有18家上市公司,12家国内公司,市值为61,380亿先令(截至2014年2月24日),另有6家是其他证券交易所的交叉上市– DSE 总市值为167,950亿先令。

上市的增长速度相对较小;在300多家公司中,只有少数(7)家公司通过在交易所上市而实现了私有化。

私营部门也没有利用交易所筹集长期资本。总共只有12家公司将交易所用于集资目的。

这在很大程度上是由于缺乏对各种融资方式的认识,尤其是对资本市场的认识。

尽管政府采取措施向发行人和投资者提供财政激励,以此作为激励他们通过交易所筹集资金和进行投资的方式,但使用交易所进行集资和投资目的的业务和投资者数量仍然很少。

仅有少数公司使用交易所进行融资的另一个关键原因是我们的上市要求,大多数中小型公司无法遵守。

解决这两个原因;我们正在进行一项可持续的公众意识和教育运动,旨在向公众介绍交易所所提供的筹集资金和投资机会的必要知识。

{xtypo_quote_left}我们已经建立了企业成长市场(EGM),为中小企业提供了通过交易所筹集长期资本的机会{/ xtypo_quote_left}

我们还建立了企业成长市场(EGM),为中小企业提供了通过交易所筹集长期资本的机会。

上市公司的披露和透明度要求是公司避免使用公共资金并在交易所上市的另一个关键原因。

TI:达累斯萨拉姆全部股票指数–在过去三年中增长了约60%。  在同一时期,DJI增加了约35%,S&P500降低了约44%。是什么阻碍了DSE对投资者的吸引力?

MM:在过去三年中,DSE指数和市值描绘了强劲的增长轨迹。

DSE 全股指数和总市值的复合年均复合增长率超过20%。

坦桑尼亚股票指数(TSI),该指数用来追踪和衡量国内上市公司的业绩在过去三年中总计增长了约150%。

2013年,TSI指数和国内市值增长了100%。

{xtypo_quote_right}2013年,用于衡量国内上市公司业绩的坦桑尼亚股票指数(TSI)增长了100%{/ xtypo_quote_right}

对于交易所而言,这是一个巨大的增长-这意味着投资者对当地经济的经济基本面以及大多数上市公司的基本表现持乐观态度。

这也表明投资者在投资回报(股利和资本收益)和整个市场上的满意水平都在增长。

{xtypo_quote_left}使用交易所进行投资活动的坦桑尼亚人数仍为小数–不到200,000 {/ xtypo_quote_left}

尽管增长速度如此之快,但使用Exchange进行投资活动的坦桑尼亚人数仍然是十进制-不到200,000坦桑尼亚在DSE上拥有投资账户,不到总人口的1%。

我们还应注意,除了高增长的资本收益外,DSE上市公司的投资者还享有相对强劲的股利支付-资本收益和股利均享受税收优惠–零资本增值税,股息支付仅5%。

缺乏意识解释了坦桑尼亚人使用交易所进行投资的低水平。

{xtypo_quote_right}在DSE上市公司的投资者也享有相对较高的股利支付-零资本增值税和仅5%的股利支付{/ xtypo_quote_right}

TI:私营公司在DSE上市有什么利弊?

MM:私人公司通过筹集资金并在交易所上市可以享有许多优势,仅举几例:

(i)当前和将来的筹集资金的机会;

(ii)相对较低的融资成本(商业贷款的利率)–由于遵守持续上市要求后风险感知水平较低;

(iii)宣传和介绍公司;

(iv)税收优惠;

(v)吸引和零售优秀人才的能力;

(vi)良好的公司治理和管理规范。

TI:您如何比较区域指数,例如内罗毕全股指数?

MM:内罗毕证券交易所(NSE)始于1950年代。它拥有62家上市公司,市值达210亿美元(34万亿坦桑尼亚先令)。

所有62家上市公司均为国内公司,但有1家是从乌干达证券交易所交叉上市的公司。

NSE市值占GDP的比例约为50%。 

交易所中几乎所有关键部门都有代表:农业部门7家公司;商业广告&服务业9家公司;电信1公司;汽车4公司;银行11家公司;保险公司6家;制造9家公司;建筑5家公司;能源5家公司-因此,NSE中的指数可能被视为经济的反映(晴雨表)。

德州仪器(TI):DSE的企业成长市场(EGM)于2013年推出,以使实体进入资本市场成为可能,而这些实体到目前为止还没有机会。是什么使向EGM上市更容易?

MM: 

•对主要投资市场(MIM)的股本要求至少为TZS 5亿,而在临时股东大会中为TZS 2亿

•至少1,000名股东&25%的MIM公众持股量,而MIM为200名股东,公众为EGM持有20%

•3年可操作性&2年的MIM盈利记录;临时股东大会无需可操作性或盈利能力

•可接受且可靠的业务计划和适当的熟练管理–适用于两个部门

•首席顾问,保荐经纪人,法律顾问&MIM会计师与EGM提名顾问在集资期间提供协助& listing

•MIM的主要股东没有锁定期,发起人/主要股东的锁定期为3年。

德州仪器(TI):到目前为止,只有一家在EGM上市的公司:Maendeleo银行。您希望新公司在2014年上市吗?

MM:是的,我们确实希望有更多的公司加入临时股东大会–到目前为止,我们有两个申请,我们的计划是在2014年有5家公司进入临时股东大会。

TI:您将采取哪些措施或激励措施来邀请公司上市?

MM:对发行人的财政激励措施:

(i)公开发行股份超过35%的所有上市公司的公司税从30%减至25%的三年

(ii)用于确定所得税的所有首次公开募股(IPO)费用的税收抵免

(iii)集体投资计划的投资收益预扣税是最终税款投资者的财政激励措施

对投资者的财政激励措施:

(i)零资本增值税,而非上市公司则为10%

(ii)在DSE执行的交易的印花税为零,而非上市公司为6%

(iii)股息收入的预提税为5%,而非上市公司为10%

(iv)到期三年及以上的上市债券利息收入的预扣税为零。

TI:与坦桑尼亚的政府债券和其他投资产品相比,您认为在DSE投资股票有多大吸引力?

MM:政府债券也被称为国债,是中央政府发行的固定收益工具的一部分,不存在违约风险-它们被认为是最安全的投资-它们具有固定的回报水平(固定的息票和固定的收益水平) );固定期限(坦桑尼亚的政府债券固定期限-我们市场上的期限从2年到15年不等)。

由于风险水平低,政府证券的回报也相对较低。

中央政府发行的债券在DSE上市,以为投资者提供资金和进入市场,并为投资者提供存在的机制和流动性。

另一方面,在联交所上市的股票作为政府债券可能并不安全-但是它们的收益是两方面的:资本收益和股息;这些收益是固定的,不能像政府债券那样预先确定。

上市股票投资者的回报取决于市场情绪以及相关公司和经济的基本表现。

因此,由所有DSE国内上市公司组成的投资组合的回报可能高达2013年DSE加股息的100%。

但是在某些情况下和某些年份中,回报可能会低于政府债券投资者目前所能获得的10%-15%的范围。

TI:目前允许外国投资者持有上市公司最多60%的股份。您是否认为本地投资者有足够的资本来维持DSE的增长?

MM:根据交易所的集资历史,所有在DSE上市的公司(TOL,TBL的IPO除外)&PAL)获得超额认购,这意味着投资者认购的资金超过了发行人的需求。

几乎所有已在联交所发行和上市的13种公司债券都出现了超额认购。

{xtypo_quote_left}所有在DSE上市的公司(TOL和TBL的IPO除外)&PAL)。 同样,几乎所有已上市的13家公司债券都出现了超额认购{/ xtypo_quote_left}

大多数每周发行的政府证券(国库券和国债)都被超额认购。

除此之外,本地专业机构投资者和散户投资者一直在寻找优质且可融资的项目,这些项目需要资金并最终在交易所上市,以此作为投资机会和多元化战略。

外国投资者在联交所的集资,流动性和适当的价格发现中也起着关键作用,它们对现有的本地投资者群起到了补充作用–投资者基础水平的提高增加了市场活动和流动性。

TI:坦桑尼亚资本市场和证券管理局(CMSA)致力于允许外国投资者在DSE持有更多股份。您认为此修正案会产生什么影响?

MM:放宽外国投资者的限制将增加交易所的投资者基础,因此活动和流动性也将因此而提高。

TI:由于天然气的最新发现,坦桑尼亚正在经历强劲的经济增长和作为可行的投资目的地的更大知名度。您对国内外投资者的个人信息是什么?

MM:在过去的十年中,由于经济改革,健全的宏观经济政策以及公共和私营部门的扩张,坦桑尼亚的经济增长率很高。

2014年,坦桑尼亚有望成为世界上增长最快的10个经济体之一,并成为撒哈拉以南非洲地区7个经济体之一。 坦桑尼亚GDP 预计将增长7%。

{xtypo_quote_right}2014年,坦桑尼亚有望成为世界上增长最快的10个经济体之一,并且在撒哈拉以南非洲地区是7个经济体之一{/ xtypo_quote_right}

随着坦桑尼亚中产阶级的继续增长并带动对商品和服务的需求,并且随着投资部门继续将金融服务,教育,卫生服务,基础设施,消费品和工业产品视为推动大多数增长的领域,资本市场正在增长的主要驱动力。

法律和法规框架以及基础设施已经准备就绪,可以为发行人和投资者提供集资和投资机会。

有关:  在达累斯萨拉姆证券交易所交易的第一天,Mkombozi商业银行的股价上涨了50%